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　　国元外洋发布研报称，看护安踏体育（02020）“买入”评级，联想价104.50港元。总结公司全年活水，Q1、Q2推崇合适预期，Q3零卖推崇受社零环境影响略低于预期世界杯体育，Q4活水还原至增长状况。瞻望2025年，估计公司举座在新业态和户外赛谈的能源加捏下依旧有后劲保捏增长态势，提出捏续关怀。

　　国元外洋主要不雅点如下：

　　估计FY24E至FY26E营收分离为696.6/771.7/859.2亿元，同比+11.7%/+10.8%/+11.3%；归母净利润分离为131.2/137.0/155.0亿元，同比+28.1%/+4.4%/+13.2%。

　　公司2024Q4零卖活水还原增长，FILA品牌还原超预期

　　安踏主品牌，同比+高单元数，其中大货/儿童/电商分离竣事+高单元数/+低双位数/+高双位数，举座推崇合适预期。品牌库销比看护在5傍边，线下扣头约72折捏平，线上扣头略深于线下但同比有所改善。安踏主品牌全年接近双位数增长。

　　FILA品牌，在前年高基数的配景下（+25-30%）竣事同比+单元数，其中大货/儿童/潮牌分离竣事+高单元数/+中单元数/+高双位数，季度环比还原情况超预期。品牌库销比看护在5傍边，扣头率康健在74-75折傍边，举座可控。FILA品牌全年中单元数接近高单元数增长。

　　其他品牌，竣事50-55%增长，其中迪桑特/可隆分离竣事+50%/+60~65%。其他品牌全年增长40-45%，逾越预期。

　　2025年公司聚焦主品牌业态拓宽，期待新增长动能

　　2025年公司针对主品牌将连接2024年新业态的探索后的徐徐纯熟和交易化拓展，包括超等安踏、安踏冠军、SNEAKERVERSE等新系列拓宽品牌在不同细分价钱带大略居品限制的精良化竞争力。

　　安踏主品牌在仍是具备一定影响力的配景下，通过集团纯熟的品牌营销和居品研发能力有望通过业态延展破损品牌下一步发展空间，咱们将捏续关怀。除了主品牌动态外，公司其他品牌均为户外高增赛谈的强竞争力和影响力品牌，在户外话题及热度保捏高潮态势的配景下，关联品牌2025年有望连接高增推崇。

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包袱剪辑：史丽君 世界杯体育